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文/二马小姐
最近这一波科技行情，似乎很多人踏空了，网友们戏称自己“在XXX躲避牛市”。
确实，对很多投资者来说，面临一个问题：科技虽好，但科技基金往往高波动，如果对科技不熟悉，实际上很难重仓持有这类基金。而且，科技基金本身还有很多细分种类，普通人更加难以把握。这是很多投资者的困惑。
另一个问题是，牛市热点，经常轮动。今年轮到过的行业，已经不少。比如机器人，银行，创新药，军工，还有最近的人工智能。按照以往牛市的规律，热点会不断切换，向不同领域扩散，资金从高估值的再流向低估值，逐渐形成全面牛市。在这样的市场里，踏准节奏很有难度。
从这个意义上来说，与其追寻热点追涨杀跌，倒不如做一个ETF的组合“等风来”。
最简单的配置组合的方式，就是核心+卫星，或哑铃组合。一方面搭建基本的底仓，目的是跟上市场的步伐。另一方面，在重点领域（尤其科技）搭建卫星资产，加强配置。
核心底仓，最简单的策略，选大宽基，比如A500ETF华泰柏瑞（563360），就是很好的工具。
而卫星仓位，可以根据个人偏好，布局科技、TMT、创新药等弹性板块相关的ETF。
很多热门科技股，是A500ETF成份股
A500这类ETF，对于稳健诉求的投资者来说，是很不错的选择。
基金二季报上可以看到，多只A500ETF（现在已经有几十只）最新披露的前十大持有人里，出现不少保险公司身影。这类指数万隆优配，还是很符合保险这类大型机构的稳健审美的。
今年以来（截止8月29日），中证A500指数上涨16.57%。A500ETF华泰柏瑞（563360），作为其中规模最大的一只，今年以来收益率18.51%，相对指数甚至还有近2%的超额收益。就大宽基而言，A500的总体表现相当不赖。
图：A500ETF华泰柏瑞业绩走势图
另一个重要的特点是，A500指数中的科技“含金量”不低。
今年诸多的热门股，同时也是A500的成份股。比如最近人工智能芯片公司寒武纪，光模块公司新易盛、中际旭创，都是成份股。
由于A500的编制方法和传统宽基不太一样，筛选成份股会下沉到中证三级行业，所以囊括了不少三级行业细分领域龙头。这里面很多是时下热门的科技股，但其他宽基指数可能很难覆盖到。
由于A500指数在编制时非常强调“行业均衡”，所以成份股的权重较为分散。前十大成分股占比仅19.11%。因此，A500虽然市场的覆盖面很广，但并不偏重于某个特定行业，相对表现也会更为稳健。
比如寒武纪，在指数中目前的权重1.169%，是第12位权重股。而指数的第一大权重贵州茅台，权重也仅3.489%。所以单个成份股对指数的影响，都非常有限。
今年以来（截止8月29日），A500指数成份股里，涨幅最大的是胜宏科技（上涨超过500%）。其次是新易盛（上涨超过300%），天孚通信（涨幅超过200%），还有诸如中际旭创，北方稀土，盛和资源，菲利华，巨人网络，寒武纪，东山精密，都走出了翻番走势。
图：A500指数今年以来涨幅TOP10
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来自：wind
另外，尽管A500被归类为大盘蓝筹指数，不过实际上，这只指数目前市值的中位数是478亿，最大市值公司2.6万亿，而市值最小的公司仅91亿（低于目前中证500市值最小的公司）。
相比于传统宽基指数，A500的市场代表性非常强，基本上囊括了主流的细分行业龙头。指数在新经济领域的暴露比较高，截止8月29日，工业（21.2%）、信息技术（18.2%）、原材料（10.8%）、通信服务（7.7%）、医药卫生（7.6%）、能源（2%）板块合计权重高达67.5%。
图：A500指数行业分布（中证一级行业）
A500可以作为底仓的4个理由
A500ETF（563360）这样的宽基，非常适合作为全面牛市的“底仓”。
原因很多。一是因为前面提到的，弹性较高的主流科技股，A500含量是比想象中要高的。二是指数中包含各个行业的优质企业，在行业轮动的时候，至少能吃到一些“肉”。
三是A500的估值看，其实还有估值提升的空间，包括从风险溢价角度看，分红率角度看。四是市场各类主要参与者的玩法发生了很大变化，ETF成为了大型机构的重要工具，像中央汇金这样的机构现在也是ETF的大玩家了。
总体来说，A500指数的这种构造，行业均衡，大盘蓝筹（包括红利）+三级行业细分龙头（包括主流科技股），其实是很符合当下市场审美的。
其中，估值可能是大家比较关心的问题。
尽管从绝对的市盈率水平看，A500指数现在平均的PE（TTM）在16.5倍左右，不算低。但问题是，现在的低利率环境也是以往所没有的。如果我们用风险溢价来看（就是PE的倒数-无风险收益率），那么现在风险溢价的水平是4.2，分位点在中间位置。也就是说，即使看估值，仍有上升空间。
图：A500风险溢价水平
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分红来看，目前A500指数的分红率大约在2.36%左右，高于10年国债收益率。截止8月29日，A500成分股中，实施年度分红的公司有43%，分红总额18,192.03亿元。
综合来看，无论是科技行情，还是红利，或是行业轮动向其他细分行业扩散，A500这样的指数都可以覆盖到。加上本身估值还有提升空间。从这个意义上，就能理解为什么A500ETF很适合作为底仓了。
多种策略的搭配
当然光是底仓也是不够的。在牛市里，比较简单有效的策略，就是ETF组合。比如核心+卫星配置，或者哑铃配置。
可以把A500ETF这类宽基作为基本的底仓，或者是哑铃配置的一端。而卫星资产，或者哑铃的另一端，配上高弹性的成长风格资产，比如科技相关的行业ETF。
举个例子，比如科技密度比较高的科创板，就有科创板ETF（588090），科创板100ETF华泰柏瑞（588880），科创板200ETF（588230）。这三只之间主要是市值的区别，科创板100主要是科创板的中型市值公司，科创板200主要是科创板小市值公司。
人工智能硬件相关的，比如云计算ETF华泰柏瑞（159738）。创新药相关的，恒生创新药ETF（520500）。港股相关的科技，比如港股通科技ETF华泰柏瑞 （513150）、恒生科技ETF（513130）等等。
当然ETF在建仓时通常还要考虑择时，如果择时困难也不妨用分批买入的方式。大家都可以按照自己的偏好，选择配置什么品种，多少比例，用什么策略交易。
风险提示：以上观点仅作为个人心得分享，不作为投资建议。以上观点、看法和思路根据当前市场情况判断做出万隆优配，今后可能发生改变。基金过往业绩不代表其未来表现。基金有风险，投资须谨慎。
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