丰汇投资华安证券：给予思源电气买入评级

华安证券股份有限公司张志邦,郑洋近期对思源电气进行研究并发布了研究报告《25年经营目标彰显信心，订单目标同比高速增长》丰汇投资，给予思源电气买入评级。

　　思源电气(002028)　　主要观点：　　业绩　　公司公布2024年年报及2025年第一季度报告。2024年实现营收154.58亿元，同比增长24.06%，实现归母净利20.49亿元，同比增长31.42%，扣非归母净利润18.78亿元，同比增长32.19%。2024Q4实现营收50.51亿元，同比增长30.20%，实现归母净利5.58亿元，同比增长35.73%，扣非归母净利4.73亿元，同比增长52.48%。2025Q1实现营收32.27亿元，同比增长21.41%，实现归母净利4.46亿元，同比增长22.91%，扣非归母净利4.37亿元，同比增长28.10%。2024年全年毛利率为31.25%，同比提升1.75pct；2024Q4毛利率为30.88%，同比提升2.73pct。2025Q1毛利率为30.31%，同比下降0.39Pct。　　25年经营目标显信心，订单目标同比高速增长　　2024年新增订单214.57亿元（不含税），同比增长29.94%。2025年公司将（1）巩固国内网内市场，提升市占率；（2）加强海外重点市场的根据地建设；（3）重视开发和技术创新，拓展产品品类，积极开拓柔性直流输电、储能、静止同步调相机、汽车电子电器、中压开关、套管、智能运维、低压开关、超容等新产品、新业务机会。2025年公司经营目标，实现新增合同订单268亿元（不含税），同比增长25%，实现营业收入185亿元，同比增长20%。　　投资建议　　我们预计25-27年收入分别为186.80/224.16/268.99亿元（前值为191.20/235.81/-亿元）；归母净利润分别为27.69/33.60/36.63亿元（前值为25.30/29.79/-亿元），对应PE分别20.2/16.7/15.3倍，维持“买入”评级。　　风险提示　　市场竞争加剧；汇率波动风险；新产品推进速度不及预期。

本站数据中心根据近三年发布的研报数据计算丰汇投资，东北证券韩金呈研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.38%，其预测2025年度归属净利润为盈利25.4亿，根据现价换算的预测PE为22.01。

最新盈利预测明细如下：